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王良享 【分析】中国A股与美股10月看升

时间:2020-07-24 来源:U北生活 作者: 点击量:282次

王良享 【分析】中国A股与美股10月看升

上周五美国联储局主席鲍威尔在华盛顿举行的「联储局倾听」(Fed Listens)活动上致开幕词称,美国经济整体情况良好,儘管面临一定风险。关于国会赋予联储局的两个任务──就业与通胀,他的看法是:失业率接近半个世纪低点,通胀率接近但略低于联储局2%的目标。这个讲法当然令等待他给出未来两次会议是否会减息的人大失所望。

同日美国公布的就业报告亦无特别启示,9月份非农就业职位增加13.6万个,少于14.5万个的预期,加上失业率跌至50年低位的3.5%,似乎印证鲍威尔説经济整体情况良好的判断。不过,数据公布后,市场仍普遍预计联储局本月㡳再减息,为何?

鲍威尔听民意补不足

答案其实从笔者本文第一句可以寻获。

联储局今年内在各区域性联储银行举行「联储局倾听」座谈会,由各分局总裁主持,并邀请联储局理事、经济学者、区内企业代表、政府部门代表,以致弱势社群等不同持分者,就经济、民生及政策提供意见。虽然最终都是为制定货币政策作参考,但各人所关注事项不同,可参考角度各异,这些民意基础亦正正可以对付总统特朗普不时的攻击;何况鲍威尔本人就并非经济学家,亦无博士学位,从倾听及大数据所得的理据反而更可靠。

特朗普政府在减税后的政策只得一个,就是四出向各国开徵关税,每次开徵前的所谓谘询其实都被掉进垃圾桶内。但联储局在这方面弥补了不足,真正贴地地得到第一手资料,亦速成了7月底及9月中的两次保险性减息。过去两个月,美国製造业正式陷入衰退,供应管理协会製造业指数创十年低的47.8,非製造业指数亦创3年低,消费者信心也大幅回落,印证了两次减息的必要性。笔者相信,联储局在细心聆听下,会于本月底进行年内第三次减息。

12月中前达贸协免减息

至于是否需要第四次减息,视乎特朗普是否能在12月中前与中国达成贸易协议。以近期特朗普及其白宫幕僚言论来看,达成协议机会似乎不超过50%,不过欧美政客的说话特别不可信,大家看英国首相约翰逊誓言于10月31日必然带领英国脱欧将会不兑现就可见一斑。

虽然説美国参议院仍然是特朗普最终不会被罢免的一大靠山,但如果民主党民宣做得更好,最终可能令特朗普真正要收买中产阶级及年轻人选票,而乐意与中国达成不甚完全的协议,好于将来宣布惨胜加经济衰退。如此,美国股市将于12月升破顶而联储局不必于12月再减息。

让人币升利H股反弹

早前中国中央政治局宣布,于10月召开中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议,俗称「四中全会」,是政局稳定及政策一致的见证。外电报道称,中国人民银行行长易纲可能会随副总理刘鹤前往美国,参加此轮贸易谈判,中国可以送一个顺水人情给美国,让人民币稍为回升,亦为强美元落一点缓冲剂,此举亦有助香港H股反弹。

大家可有注意到,中国今年内众政要对中国经济的说法,都是要有「忧患意识」,与美国联储局及总统特朗普不停夸夸其词唱好美国经济,可说是南辕北辙。亦因为这个忧患意识,令笔者今年初特别看好年内A股表现,因为中国才是政府有能力及有意愿,以财政政策支撑经济的少数国家之一。中国的能力来自中央政府财政的稳健,中国国债佔GDP水平只是37.4%,近年地方政府债务亦去芜存菁,中国有大量空间作财政刺激。另一方面,中国是少有几个实质利率仍属正值的大国,必要时仍有减息空间。中国的意愿是力保经济较高增长,以成就小康社会后的经济架构转型,跻身科技及服贸大国之列。

中国企业在过去20年间崛起,藉着人口与政策红利壮大,但在过去5年内却受到工资上升、货币政策收紧及中美贸易战的困扰,步入整固期。国家政策其实针对过分扩张与收缩作出不少「逆周期措施」,包括2013年开始不鼓励买人民币作套息、至2015年8月带动人民币贬值;2015中央经济工作会议提出着力加强「供给侧结构性改革」,调整槓桿,加快淘汰「僵尸企业」,有效化解过剩产能;2018年开始加大财政刺激,减税降费,6次调低存準率共4%,2019年中美贸易战白热化时,中国于4月份调低增值税1%至3%、5月份调低社保费至16%及以下、7月份再作普惠性减费,再配合刚宣布的全面降準释放9000亿元人民币资金。中国的财政与货币政策交替出击,将贸易战的杀伤力减至最低。

因此,笔者相信中国A股与美国标普500指数于10月份都有上升空间。

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